海康威视的“雷”算是爆了：对2024年业绩快报的5点看法

由此就可以推算出，公司在去年四季度的营收为275亿，同比下降2.1%，归母净利润为38.6亿，同比下降27%。
1、营收增速放缓，9.24新政，使得四季度的GDP达到了5.4%，却没对海康产生任何效果。对此，我在《海康威视2024年三季报：前途何在？》这篇文章中已经说过了。
结果和我当初的预测是一致的。所以，四季度营收下降，我是可以接受的，但四季度净利润下降了27%，却是我没想到的。如此大的降幅，应该可以定义为暴雷了。
2、净利润大幅度的下降，无非两个原因，一是毛利率下降，二是费用增加，由于业绩快报中的信息量太少，具体原因无法判断。
我个人猜测，费用增加应该是主要原因。
在之前的文章中我说过，为了弥补股权激励失效带来的影响，公司增加了薪酬的支出。所以，在四季度，为优秀员工增加奖金计提，从而造成净利润下降的可能性是较大的。
当然，这一点还需要年报来印证。
3、熟悉我的朋友都知道，我一贯的态度是，在市场环境不好的时候，营收比净利润更加重要。虽然海康在四季度的营收下降了2%，但相比友商大华，算是相当优秀了。
1月25日，大华出了业绩预告，2024年的归母净利润在28-30.8亿之间，这就意味着大华四季度的归母净利润最多为5.3亿。
按照大华之前的盈利水平推算，公司在四季度的营收应该不会超过85亿，而在2023年的四季度，公司的营收接近百亿，也就是说，大华在去年四季度的营收至少会下降15%。
4、长期关注海康的人都知道，公司的风格是，不太愿意预测未来，以免误导二级市场。有时候投资者把话都递到嘴边了，只需要管理层回答“是”或者“不是”，但最后得到的答案依然是“不知道”。
可能是出于市值管理的需要，在2024年，公司罕见的给出了具体的业绩指引，在我的印象里，这应该是公司历史上的首次。
4月年报发布的时候，公司认为全年的归母净利润会在160-170亿之间，到了半年报发布的8月，公司认为全年实现140亿的归母净利润问题不大，而最后实际的数据却是120亿。
如此大的差距，远远超出了误差的范围，只能算是失误了，看来管理层之前经常挂在嘴边的“不知道”，并不是敷衍，而是实话。
是能力问题吗？当然是。但谁又拥有预测短期业绩的能力呢？除了拥有“水晶球”的风水派，我想不到其他人。
所以，以此来责备管理层，我认为是太过苛求了。
5、海康这几年的持股体验相当不友好，业绩起起伏伏，净利率也从过去的20%，下降为疫情期间的15%，再到现在的13%，那我为何还要继续持有海康呢？
有两方面：
一是营收是否增长。
这一点在之前我已反复说过多次了，市场环境不好的时候，营收比利润重要，因为营收的增长意味着公司的竞争力在加强，一旦市场环境好转，增强的竞争力会放大公司的盈利能力。
由公司近几年的营收表现可知，海康现在的问题是市场问题，而非公司问题。
二是未来的市场空间。
移动互联网之后，对未来技术路线发展的讨论就没有停止过，从区块链到元宇宙，再到现在的人工智能。无论未来的技术路线是哪一种，有一点是可以确定的，数据已经成为生产要素了，将变得无比重要。
而海康的主业就是将物理世界转变为虚拟世界，将实物转换为数据。可以这么来理解，海康是一家专门制造数据的公司。
所以，在我看来，海康在未来所面对的市场空间，是相当广阔的。
由此可知，海康目前所面临的市场问题只是暂时的，并非永久。
总结起来就是：海康的问题在市场，而市场的问题在时间。
这就是我持有海康的核心逻辑。
海康威视28
安防26
股票分析174
2025年原创合集5
海康威视 · 目录
上一篇海康和大华相继终止新疆项目的始末